传媒-姜姝(分众传媒)

　　行业看法：

　　选股思路仍以相对稳健的标的为主，叠加一季报行情。我们重点推荐的受益于春节档票房超预期使得电影映前广告受益的分众传媒。

　　2月票房预计达到101亿元左右(这不但是创了国内的历史纪录73亿元，也是打破了全球记录——北美市场最高单月票房为13.95亿美金)，预计同比增长64%左右，由于1月同比下滑-0.15%(春节错期)，3月由于春节档票房的余温预计同比增长20%，一季度票房预计同比增长超过32%左右。票房高增长会带动电影映前广告的投放需求提升，分众传媒在映前广告的市场占有率超过一半，是该领域的龙头公司。

　　重点推荐标的：分众传媒

　　1、2017年业绩快报符合预期，18年一季报受益于票房回暖预计比较好。根据昨晚发布的业绩快报：2017年收入120亿，同比增长17%，归母净利润60亿元，同比增长35%，转让数禾科技预计对净利润的影响约为5.3亿元。剔除投资收益和政府补助以后的营业利润同比增长35%，公司有效控制了各项成本费用的增长，利润率有所提升(扣除投资收益后的归母净利率提升了约2.25pct)。春季档的高票房将会对影院映前广告的需求和单价带来提升作用(收入增速和毛利率同步提升)，分众传媒在映前广告的市场占有率超过50%，预计带动一季报业绩比较高的增长。

　　2、股息率值得关注：2016年分红比例为80.08%，假设2017年分红比例不变，按照利润计算当前股息率为2.6%。在传媒股的股息率中相对比较高。

　　3、框架媒体进行升级，有望提升毛利率：传统的楼宇框架媒体正在进行部分升级，框更大更宽，材质更高档，草稿调研发现一二线以及三线城市的均开始逐步升级，有望持续提升框架媒体的毛利率。

　　4、2018年业绩预计高速增长。1)宏观经济复苏可能超预期，带动广告主需求增长(参见蓝色光标(7.77 +6.44%,诊股)发了高增长的Q1业绩预告)，楼宇媒体收入增长可能达到18.5%。2)电影票房回暖，18票房增速可能达到20%以上，带动影院媒体收入增长可能达到36%，随着银幕扩张速度趋于稳定，影院媒体毛利率有望稳步提升。3)三四线城市消费潜力巨大，未来渠道下沉将提供持续的增长动力。

　　盈利预测：2018年预计收入达到147亿元，同比增长22%，净利润达到70.5亿元，同比增长28%。对应18年PE为26倍，按照18年31倍PE给予目标价，对应目前股价涨幅约为20%。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期;票房增长低于预期;屏幕扩张速度低于预期。