有色-廖淦(寒锐钴业)

　　站在当前时点，我们国金汽车上游资源的观点是：新能源汽车补贴政策发布后，将带动下游开工增加，采购需求有望快速恢复，进而带动上游资源的价格上行，实现“估值和EPS”双击。春节前后的阶段性上涨，已部分反映估值修复行情，后续行情或将分化，涨价品种还将迎来一波EPS行情。

　　比较钴、锂、稀土永磁、镍等品种，我们会发现钴的涨价持续性是最强的。今年上半年只有华友、寒锐等为数不多的企业在原料端有放量，供给相对可控，而需求端补贴政策落地后，又有望快速增加。这几天像上海有色网、mb和无锡盘期货已经开始出现上涨了，我们认为这波钴价的上涨行情至少能持续到下半年。

　　寒锐钴业是眼下最好的投资标的。公司的钴原料产量，2018年将从4000吨增加到7000吨，2019年会进一步增加到12000吨，产能增速超过70%，而目前钴价60万/吨对应净利润15亿，PE才23倍，如果钴价涨到80万/吨对应净利润在25亿以上，真正能做到量价齐升。我们认为，公司合理的估值应该是500亿以上，对应25亿*20倍PE。现在才350亿，还有至少40%的空间，我们坚定看好，建议投资者积极买入。

　　风险提示：1)公司存货大幅度增加，若钴价大幅下行，公司业绩有亏损的风险;2)新能源汽车补贴政策大幅低于预期的风险;3)刚果(金)政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险。

　　食品饮料—于杰(贵州茅台/伊利股份)

　　贵州茅台：基本面最确定，坚定战略推荐

　　贵州茅台作为行业基本面最确定的标的已毋需多言，是板块中唯一一个处于绝对卖方市场的品种。

　　近期草根调研来看，1月份配额已基本全部到齐，茅台严令终端抛售库存的指示让经销商打款补库存的动力非常强。由于茅台强力保障今年春节前的发货供应，因此一季度发货情况已于1月份基本奠定。按照近两个季度以来茅台都依照实际发货量如实进入报表的节奏，今年一季度仅茅台实际发货的同比增长就在30%左右，叠加价的增长有约50%的增长，茅台一季度预计收入增速有望上看50%，仍是白酒板块中最为确定的标的，没有之一。

　　此外，之前1月底发改委召开了针对市场价格约谈主要酒企的限价会议，在这一点上，这一轮白酒周期中茅台是政策操作最为合规的酒企，对茅台的影响不大。更多是春节前发改委对各行各业价格状况的摸底并提出希望，因此或许短期行业大规模提价大潮或许会被影响或延后，但茅台年初已完成提价，下一轮提价最快也要到明年，因此我们认为短期对茅台盈利端的影响几乎为0。从年后跟踪看，已经可以看到有部分酒企在开始着手准备提价，因此我们判断发改委限价会议的影响虽能说完全消散、但已在明显减弱，主要是目前已基本过了最敏感的春节前时间窗口。

　　进入到业绩验证期，业绩的确定性是最为珍贵的禀赋，我们认为当前白酒板块最值得坚守的价值投资仍然是贵州茅台。

　　预计17-19年公司营业收入为602亿元、789亿元、931亿元，分别同比增长50%、31%、18%;归母利润分别为264亿元、370亿元、444亿元，分别同比增长58%、40%、20%，折合EPS分别为21.05元、29.48元、35.35元，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求下滑;茅台酒具有一定的投资属性，若投资属性减弱或将引致需求下滑;批价泡沫化：批价若快速上行或将增强市场的不稳定情绪。