电新-姚遥/邓伟(英威腾)

　　1、公司发布了2017年业绩快报，收入和净利润双双高增长，净利润达到2.29亿，同比增长高达236.77%。主要源于以下几个原因：1)公司工控自动化核心业务板块受益于工控复苏，实现了大幅增长 2)受益于新能源车行业的高景气，公司新能源车电控和电机业务也实现了较大幅度的提升 3)除了收入端的高增长外公司费用管控成效显著，加上大部分业务扭亏后没有2016年的商誉减值损失。

　　2、我们看好公司后续持续较高速增长，核心观点如下：

　　1)2017年中国工控自动化行业预计增长15%。根据近期上市公司和产业调研情况，预计2018年工控自动化行业增速将达到12%-15%，继续保持较高景气程度。公司变频器业务2017全年收入预计增长35%以上。同时子公司伺服系统业务和公司协同效应逐步体现，全年有望录得50%以上收入增幅。在工控持续复苏背景下，公司平台化和系统化布局优势将有望放大，工控自动化业绩有望获得持续并且快于行业的增长，预计18年工控自动化板块收入增长将超过30%。

　　2)公司是沃特玛联盟核心成员，已和中通、东风、珠海银隆、宇通等知名车企建立合作关系。新能源车电控业务增长迅猛，2017年收入规模预计可达到3.5亿左右，同比增长200%，在第三方电控厂商中大致排名5-6名。同时近期收购普林亿威，提升电机电控配套集成能力，正在积极打造动力总成系统。新能源车增长大趋势明确，公司未来新能源车电机电控将维持较高增长势头。

　　3)去年公司中标深铁轨交牵引系统战略意义大于短期业绩。公司是继中车后，国内第二家具有全自主研发能力的轨交牵引系统供应商，我们觉得，在二三线城市轨交建设持续升温的大背景下，公司凭借卓越的牵引系统研发能力有望持续获得订单，增长空间巨大，未来持续中标地铁项目将成为公司业绩和估值拉升的爆点所在。

　　3、我们当前适当上调公司2018年业绩预期，预计2017-2019年净利润至2.29亿元、2.86亿元、3.49亿，对应PE分别为27.2x、21.7x、17.8x，三年业绩复合增长71%。给予公司目标价11.3元，对应2018年30倍估值，建议投资者积极布局。

　　风险提示：制造业采购工具设备等固定资产投资不及预期，工业自动化推进进度缓慢，市场竞争加剧导致毛利率大幅下降。