四、存量格局下宜均衡配置

 

　　近期成长股阶段性占优，但这只是市场风格轮动，并不是市场风格转变，在存量格局下投资者宜均衡配置。以全年视角来看，金融、地产板块虽然仍有上行空间，但更宜在下行过程中加仓。其中，银行股将受益于系统性风险化解、行业结构优化、净息差与不良率继续改善，从而驱动估值修复；房地产行业在低库存背景下行业景气预期上修，行业集中度也将继续提升，为板块带来催化契机。

 

　　此外，随着在市场震荡调整过程中估值与业绩匹配度的更加合理，将为制造业中的TMT品种提供相关配置机会。

 

　　申万宏源

 

　　底部区域尚待夯实

 

　　3月到4月的A股市场主线将是应对“4月决断”，即围绕基本面验证和催化政策的兑现展开行情，短期市场风格向成长股切换也是市场边际因素出现变化的结果。一方面，成长方向的催化政策密集兑现。另一方面，个别白马公司年报业绩不及预期，由点及面引发价值白马板块总体业绩预期下修。

 

　　我们重点关注两个意义深远的改革：1)“独角兽”公司IPO“即报即审”预期增强，且VIE结构限制可能被打破，我国互联网龙头A股上市通道逐渐打开。这一政策的积极意义有两个方面：一方面，随着“独角兽”公司的不断发行上市，A股市场有望充分享受全球科技景气红利；另一方面，这是管理层扶植新经济的又一重大举措，有利于市场更加聚焦已经证明了市场空间、核心竞争力和商业模式的细分龙头。2)管理层就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，成分指数不断新陈代谢的自我优化进程可能因此加速。

 

　　尽管政策预期对成长板块的支撑依然有力，但在3月下旬业绩验证窗口逐渐打开后，届时成长板块整体行情将有所减弱，个股将明显趋向分化。从量化角度可以看到，创业板相对沪深300占优局面仍将继续，但现在的行情演绎可能已经过半。

 

　　综合来看，近期来自海外的扰动因素明显增加，因此，底部区域的夯实仍需要时间，市场可能只有结构性机会，下一阶段的重点应放在一季报个股行情上。