3、贵阳银行(17.16 +0.88%,诊股)：规模驱动 业绩表现超预期、成长性突出

　　公司发布2017年业绩快报。2017年全年实现营业收入124.44亿元，同比增长22.49%，归属母公司净利润45.30亿元，同比增长23.97%。不良率季度环比持平于1.34%，较年初下降8bps。

　　营收端增长强劲，业绩表现超预期，成长性突出。2017年贵阳银行营业收入同比增22.5%，规模净利润同比增24.0%，在上市银行中均处于领先水平。我们判断其营收端快速增长主要由资产规模扩张驱动。截至2017年底，贵阳银行总资产规模季度环比增长7.2%，较2016年底同比增24.7%。规模扩张驱动净利息收入快速增长，17年前三季度贵阳银行净利息收入同比增32.4%，占总营收比重达87.5%。随着贵阳银行资产质量进一步好转，拨备计提和核销压力有所缓解，对业绩的负面影响明显下降，2017年贵阳银行归母净利润增速较9M17大幅提高5.9个百分点至24.0%。

　　资产质量持续改善，不良率呈下降趋势。1Q17-3Q17贵阳银行不良率连续三个季度环比下降，4Q17季度环比持平于1.34%，较年初下降8bps。预计加回核销后的不良生成率4Q17季度环比继续提高88bps至358bps，但考虑全年情况不良生成改善明显，预计2017年贵阳银行加回核销后的不良生成率同比下降42bps至220bps。拨备覆盖率有望进一步回升，3Q17拨备覆盖率季度环比大幅提升17.5个百分点至269%，我们预计4Q17季度环比继续提升1个百分点至270%。信贷类非标资产拨备计提同样充分，1H17应收款项类投资拨备率较年初环比增0.5个百分点至1.9%。

　　资产规模保持较快增长，资产端大力配置高收益的贷款和非标类资产，负债端存款基础扎实，同时深耕贵州地区资产负债两端均具备较高溢价能力，息差水平具备企稳回升基础。

　　4Q17贵阳银行总资产规模季度环比增7.4%，增幅较3Q17(4.5%)提高2.9个百分点。

　　资产端高收益资产配置力度加大，3Q17贵阳银行贷款和应收款项类投资季度环比分别增7.5%和29.7%，占总资产比重分别提高0.8%和4.4%至27.2%和22.4%。负债端存款基础进一步夯实，压缩同业负债，3Q17存款季度环比增0.8%，同业负债季度环比大幅下降6.8%。我们预计4Q17贵阳银行净息差季度环比提高6bps至2.72%，2017年全年同比降16bps至2.72%。

　　贵阳银行受益于区域经济和金融需求快速增长，规模驱动业绩高增长趋势延续，同时资产质量持续好转，继续看好未来高成长性。我们预计公司2017/2018/2019年归母净利润同比增速至24.0%/23.6%/22.1%(原预测为18.5%/18.2%/17.2%，2017年营收显著改善)，当前股价对应1.19X18年PB，相对领先城商行折价31%，维持“增持”评级。(申万宏源(5.33 -2.74%,诊股) 谢云霞)