昆仑万维:地方棋牌+互联网投资带动业绩爆发

　　昆仑万维 300418

　　研究机构：上海证券 分析师：滕文飞 撰写日期：2017-12-15

　　公司动态事项

　　1、公司发布2017年业绩预告,预计公司全年归母净利润达10.4亿元-11.95亿元,同比增长95.67%-124.84%;其中Q4预计实现净利润4.63亿元-6.18亿元,业绩大幅增长。增长主要系趣店上市确认部分投资收益以及各项主营业务保持稳定增长。扣除3.45亿元投资收益影响,Q4扣非净利润预计为1.18亿元-2.73亿元,同比增长203%-600%。

　　2、2017年12月12日,香港万维与GXMusicLimited签署了《股份回购协议》,根据股份回购协议,香港万维通过此次退出预期可获得投资收益23,443,707.07美元(约为155,084,811.01元人民币)。

　　事项点评

　　地方棋牌成为业绩高增长主要推动力

　　公司手机棋牌游戏收入来源于今年2月新增并表的闲徕互娱,闲徕互娱通过机制创新变传统金币模式为房卡模式,迎合了了熟人间棋牌游戏的社交需求,带动地方棋牌游戏市场大幅增长。根据公司中报,闲徕互娱上半年实现收入6.58亿元,较去年下半年(7月-11月)环比增长74.54%;闲徕互娱上半年实现净利润3.22亿元,单月贡献利润0.64亿元。根据少数股东权益推算,截至Q3,闲徕互娱实现净利润已接近6亿,业绩继续保持高增速。

　　转型研运一体,增资软星增强研发实力

　　公司的游戏业务原先以代理为主。近年来,随着公司主要代理运营的Supercell旗下游戏产品流水接连下滑,公司将业务重心逐渐转移到自研自运的游戏产品。公司研发的新游戏《Seal:新世界》于7月率先在台湾地区上线,上线即获得台湾地区AppStore和GooglePlay双平台下载榜第一名的好成绩。随后,游戏陆续在港澳、东南亚、拉美等地区相继上线,整体表现良好。此外,公司拟以2.13亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后,公司将持有北京软星51%的股权。北京软星系台湾大宇资讯的全资子公司,是《仙剑奇侠传》系列、《轩辕剑》系列及《大富翁》系列等知名单机PC游戏的研发商。公司最新作《仙剑奇侠传7》及《大富翁10》正在锐意研发中。我们同样看好北京软星旗下作品手游化后的表现,相关游戏IP有望取得类似于“端转手”的良好效果。近期,由软星授权,畅游运营的《仙剑奇侠传5手游》上线即冲至iOS畅销榜Top5,并连续数月保持在畅销榜Top20,展现了“仙剑”IP具备巨大的用户号召力。由软星及昆仑两家公司联手打造的《轩辕剑汉之云手游》预计将于年底上线。

　　布局互联网新兴领域,投资收益值得期待

　　中报显示,公司持有可供出售金融资产18.71亿元,长期股权投资13.21亿元,除了已经部分兑现的趣店外,预计2018年可实现投资收益的项目包括:1、香港万维出资2,000万美元与光信投资成立投资基金GXMusicLimited(持股比例80%)。投资基金定向投资于音乐及短视频平台Musical.lyIc。现因被投公司被今日头条全资收购,投资基金GXMusicLimited通过出售股份完成退出。香港万维计划同时退出相应基金,通过此次退出预期可获得投资收益约1.55亿元。2、公司拟出售持有的北京蜜莱坞网络科技有限公司(即“映客”)股份,预计可能获得的投资收益5.03亿元人民币。

　　盈利预测与估值

　　假设映客、Musical.ly.Ic所产生的投资收益如期于2018年兑现的情况下,预测公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为11.08亿元、16.39亿元和18.40亿元,每股EPS分别为0.96、1.42和1.60元,对应PE为23.75、16.06、14.31倍,公司估值在板块内处于较低水平,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　新游戏产品市场表现不及预期;地方棋牌监管&竞争进一步加剧;境外市场经营风险。