巨大商誉风险下，未完成业绩承诺还减持

　　根据2017年三季度数据，拓维信息商誉已经达到22.13亿元，占净资产比例为56.05%。其巨资并购的教育标的三年对赌期将满，但后遗症才刚刚凸显出来。

　　一位从事早期教育投资的沈先生，此前对蓝鲸教育表示，上市公司因为在前面买到的资产有时机性，在整合战略上仅仅是“扣一个帽子”，往往就是完成对赌，却透支了长期发展，把当前一些业务做完，未来利润就不管了。

　　“上市公司对赌协议往往是3-4年，我觉得大家的好日子马上就到头了，从2014、2015年开始把教育资产往上市公司装，2017年勤上股份这样一些公司暴露出问题，到了2018年，会有上市公司暴露出来更多的问题。”沈先生说。

　　实际上，从事游戏的火溶信息早在2015年的时候就出现了业绩未完成的情况，这一情况如今重现，从事幼儿园多媒体课程服务的长征教育也是如此。两家子公司同时出现对赌失败的情况，并相应计提上市公司商誉减值的影响，拓维信息陡然面临业绩的大反转。

　　不仅如此，三年对赌期结束的同时，也伴随着部分高管在交易中获得的非公开发行股份三年锁定期的结束。已有多位拓维信息高管在今年发布因“个人资金需求”而减持的公告， 其中就包含火溶信息和长征教育的业绩承诺方。

　　根据拓维信息2017年三季度报显示，在十大股东中，常征和王伟峰分列第4和第8位，两人的股票质押率当时就达到83.32%和69.68。在分批解锁所获股份时，两人早已大量减持套现。

　　“为支撑公司经营，这些已经失去子公司股权的业绩承诺方们把自己手里的上市公司股票质押出去，这导致原本股权质押情况就很严重，如今又面临向上市公司进行补偿的问题，一时间会出现资金短缺。频繁、集中的高管减持，将让上市公司市场环境雪上加霜。”一位资深投资人表示。

　　2017年以来，拓维信息宣布了至少8次股东减持的预披露公告，但多次最终放弃减持，控股股东一致行动人也终止了一次减持计划。

　　不具教育基因的“教育公司”，终成资本的“玩伴”

　　2017年上半年，拓维信息来自教育领域2017年上半年共实现营业收入3.70亿，占总营收的67.12%，但数额上和新东方、好未来的差距已经十分明显。与此同时，其手机游戏业务的营收增速已经超过教育信息化、K12智慧教育和幼教等教育板块业务的增速。

　　游戏动漫作为为上市公司贡献稳定现金流的行业，被拓维信息更加重视。这与其以渠道起家有关——拓维信息最初的业务是与中国移动、教育机构合作推出的学生、家长、学校之间的短信类家校通互动交流平台，以此商业模式获取了众多用户，这在其IPO的招股书已有介绍。

　　（拓维信息上市前在招股书中披露的2005~2007年间大客户信息）