“因中央及地方政府颁布一系列政策为新能源汽车的产业化提供全面支持，2014年及2015年国内新能源汽车呈现爆发式发展，在此环境下公司新能源汽车业务亦实现快速增长，由于新能源汽车客户的应收账款、补贴款大幅增加且其应收回款有一定账期，进而影响公司整体应收账款周转变缓。”

　　然鹅，根据比亚迪如此简单的回复以及2016年年报仍旧保持老样子的披露状态，根本无法打消我们的疑虑。

　　就算真的是因为新能源汽车客户及补贴款大幅增加，那么比亚迪是否应该详细披露来自新能源汽车的应收账款有多少？新能源补贴款又占了多少呢？

　　以数据说话才是硬道理。

　　事实上这些数据并不难提供，在比亚迪2016年年报中，审计机构安永在关键审计事项中就有对比亚迪的应收账款的坏账准备如何进行审计的说明：

　　“对于在应收账款中记录的应收新能源汽车的补贴，我们根据政府公布的补贴政策核对集团应收补贴款计算的正确性；取得长账龄应收补贴款清单并评估其可回收性；取得管理层对政府支付补贴款回收进度的评估。”

　　交易所此前也问询过应收账款相关的问题，那为什么到了2016年报，比亚迪仍然没有公布这些数据呢？

　　说到新能源补贴，尤其是对新能源客车的补贴，这不仅涉及到应收款，还涉及到营收。新能源客车是比亚迪近年来重点发展的业务，增长非常迅猛，而新能源客车的销售与补贴密切相关。

　　按照当前的补贴政策，因为新能源补贴为国家对消费者的补助，但由汽车生产企业统一申报，由国家财政代替消费者支付给汽车生产企业，所以该项补贴计入正常的销售收入，而不是政府补助。也因此一些客车企业在年报中会详细披露补贴占营收的比重。

　　再以宇通客车为例，其在2016年年报的销售收入中具体披露了新能源补贴占比，截图如下：

　　除了客车企业外，生产新能源汽车的乘用车整车厂商比如长安汽车（12.730， 0.13，1.03%）、上汽集团的财报中，也都可以找到关于新能源补贴的具体数值。

　　如此看来，新能源补贴也算不上是商业机密了，而且这个数据对于投资者非常重要。

　　比亚迪，信披中的层层迷雾，让人“想说爱你不容易”。当我们发现沿着应收账款的角度研究比亚迪越来越困难，找不到令人满意的答案之后，开始担心一个更重要的问题：现金流。

　　现金流承压 负债攀升

　　众所周知，应收账款增加往往会影响经营性现金流。没利润的企业不一定会死，但现金流如果出了问题，情况就不妙了。

　　以下是比亚迪的净现金流示意图：

　　近年来，比亚迪的经营性净现金流波动很大，在2016年甚至为负18.46亿元。同时，其投资性净现金流一直为巨额净流出，常年保持在50亿元以上，2015年开始飙升至100亿以上。