其实，一直支撑紫光国芯业绩的是政府补贴，尤其是2016年。

　　2016年，紫光国芯净利润3.33亿元，其中政府补助1.28亿，计入当年损益的金额为1.21亿，占当年净利润总额的比重达到惊人的36.34%！2015年，紫光国芯政府补贴也高达9971万，占当年净利润的的比重高达30%。

　　来源：紫光国芯2016年财报

　　政府补贴这么多，一定是公司符合相关高科技产业发展政策。果真如此么？

　　毛利率这么低 别假装高科技

　　紫光国芯业绩潜在风险包括，毛利率和净利率持续下滑。

　　公司毛利率在2015年达到高峰，达到41.22%，随后持续下滑，2017年三季度下滑至32.78%；净利率过高峰的时间更早，2013年达到29.74%，2017年三季度下滑至16.23%。

　　数据来源：紫光国芯历年财报 制图：叶檀财经

　　公司最近几年一直鼓吹高科技芯片业务，即储存器芯片。

　　大家也照此买单，因为这是稀缺产品。2016年，内存条紧缺到，有钱都没用，上海路边电脑配件店8GB的内存条都没有现货，需要提前预约才能买到。

　　公司实实在在的开展了该业务，并且业务增速很快。2017 年上半年，公司存储器芯片业务实现营业收入1.50亿元，同比增长111.95%。

　　按理说，新的芯片业务毛利率应该更高，但公司毛利率和净利率却在下滑，只能说明：

　　1．公司原有业务的毛利率和净利率下滑得更厉害；

　　2．公司新业务的毛利率和净利率并不高。

　　来源：紫光国芯2016年财报

　　真相总是让人尴尬。公司在财报中称，公司深耕国产计算机的应用需求，继续加强了国产DRAM存储器（可以简单理解为内存条）供应商的领导地位。

　　在内存条价格大幅上涨的情况下，公司存储器芯片业务的毛利率仅为18.3%，严重拉低了公司的平均利润率。

　　更诡异的是，这项毛利率极其低的业务还被投资者（包括公司自己）看成是公司未来，甚至跟三星、因特尔等国际巨头相提并论。

　　小县城里造出先进中国芯？

　　半导体产业是信息时代国家综合实力的重要标志，芯片产业每投入1美元，就能带动100美元的GDP，它对GDP的拉动能力远超房地产。

　　半导体产业是中国经济的痛点。2016年，我国进口集成电路2271亿美元，出口613.8亿美元，逆差1657.2亿美元，预计2017年逆差还会扩大。

　　2000年以来，国家出台了多项重要政策，2014年6月印发了《国家集成电路产业发展推进纲要》。2014年9月份，中央财政、国开金融等还成立了大基金，第一次以市场化投资形式推动芯片产业发展，改变了过去税收土地优惠补贴、研发奖励方式。

　　问题是，这家总部位于河北玉田县无终西街3129号的企业，能够肩负起发展中国芯的重任么？

　　芯片行业一般分为芯片设计、制造和封测三个环节。能够实现一条龙生产的企业寥寥无几，只有因特尔、三星、IBM等国际巨头有这个能力。绝大多数都只专注某一个环节，比如ARM、高通、华为、苹果等专注芯片架构设计；台积电、联电、中芯国际等企业专注芯片制造。

　　芯片产业遵循摩尔定律。半导体制程遵循平均每三年缩小√2倍，集成度平均每三年增加4倍，芯片尺寸每年提高12%。

　　芯片产业更新换代很快，逼迫芯片厂商“军备竞赛”，持续加大研发投入，每年投入超百亿美元。这是大投资行业。

　　来源：叶檀财经 单位：亿人民币 美元/人民币=6.65