超跌股在市场反弹阶段表现更好

　　按照之前四次底部区域全部A股的市值、估值以及前期下跌幅度情况对相关个股进行分类，以此来观察不同类别个股的反弹情况。

　　市值越小，个股反弹力度越大：将个股市值从小到大分为1000亿元六个组别，我们发现，在三次底部区域都呈现出市值越小反弹幅度越大的规律，比如《50亿元组别在底部区域形成后的半年内累计涨幅分别为100%、24%、36%。

　　0到20xPE的个股表现相对较弱：将个股估值从低到高分为80x六个组别，我们发现，除了0到20x组别的表现相对弱于其他组别外，个股涨跌跟PE高低的关系并不大。

　　超跌股在市场底部形成后的反弹阶段有较好机会：根据底部区域形成之前3个月的表现，将个股跌幅从高到低分为跌幅前10%、10%到20%、20%到40%、40%到60%、60%到80%以及80%到100%六个组别，可以发现，跌幅前10%、10%到20%这两个组别在市场反弹过程中的表现最好，即之前跌幅居前个股之后的反弹幅度也较大。跌幅前10%组别在底部区域形成后1个月、2个月、3个月和半年内的平均反弹幅度为3.5%、11.7%、22.4%和34%，10%到20%组别的平均反弹幅度为5.3%、12.2%、23.3%和36.3%。

　　综合来看，在市场底部区域形成后的反弹阶段，建议关注前期超跌成长股以及周期板块中的价值龙头，金融和地产板块依然是中期市场的中坚力量。

　　海通证券

　　反弹行情已在路上 成长股或成先锋

　　基本面上出现一系列改善信号

　　在A股市场对海外不确定因素的敏感性下降同时，近期基本面上也可以观察到一系列改善信号，比如，6月20日管理层指出要保持流动性合理充裕和金融市场稳定运行态势，6月24日央行宣布将实施定向降准，7月2日管理层研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作，7月8日和9日管理层听取上市公司负责人对维护资本市场稳定运行等方面的建议，7月12日住建部表示将因地制宜推进棚改货币化安置等工作。此外，统计数据显示，6月新增金融机构贷款1.85万亿元，明显超过市场一致预期的1.5万亿元。综合来看，上半年我国宏观经济保持较强的韧性，基本面出现阶段性微调的可能性较大。

　　7、8月份是较好的反弹窗口期

　　本轮反弹行情可以参考2010年、2012年、2013年、2016年市场在出现阶段性低点后的反弹走势，共同特征是指数跌幅在达到25%左右后，市场出现反弹。2010年4月到6月市场震荡回落，7月到11月上证综指反弹幅度为35%；2012年4月到11月市场持续走低，2012年12月到2013年2月上证综指反弹幅度为25%；2013年2月到6月市场震荡走低，7月到9月上证综指反弹幅度为23%；2015年6月到2016年1月市场大幅波动，1月27日到4月15日上证综指反弹幅度为16%。

　　本轮上证综指调整低点2691点，较前期高点3587点累计跌幅达到了25%，且基本面上微调信号已经逐步显现，目前反弹行情已经展开，但反弹幅度或较为有限。从2016年1月底至今，全市场成交密集区是上证综指3150点左右，这一位置附近市场将遇到较大抛压。从反弹行情的持续时间来看，7、8月份有望成为反弹窗口期，一方面源于基本面上的边际改善趋势有望延续，另一方面海外不确定因素暂时处于平稳阶段。

　　成长股有望成为反弹先锋

　　回顾2010年、2012年、2013年、2016年市场出现阶段性低点后反弹行情的领涨板块：2010年7月到11月期间，有色、煤炭、化工等周期板块领涨；2012年12月到2013年2月期间，银行、非银等板块领涨；2013年7月到9月期间，传媒、计算机等偏成长板块领涨；2016年1月27日到4月15日期间，有色、煤炭、建材等周期板块领涨。从过去几次反弹阶段的行业表现来看，往往是弹性大的品种涨幅更大，比如周期股和成长股。

　　对于本轮反弹行情，反弹先锋更可能是成长股：第一，中长期来看，我国经济转型的方向是制造业升级和消费升级领域，成长股具备中长期走强逻辑。第二，政策方向同样利好成长股，相关产业政策将向新经济倾斜，如5G投资、半导体产业基金、国家大飞机项目等。第三，持续大幅震荡后成长股估值明显回落，当前中小板指、创业板指的估值已经与2013年6月25日上证综指1849点时的水平相当。截至2018年7月13日，全部A股、中小板指、创业板指的PE（TTM）分别为16倍、26.8倍、41倍，而1849点时则分别为12倍、26倍、47倍。

　　湘财证券

　　继续以震荡反弹为主

　　由于海外不确定因素对市场的扰动效应减弱，上周沪深A股市场震荡反弹，市场风险偏好有所修复。展望本周市场，预计仍将以震荡反弹为主。