威尔森认为，现在的情况似乎已经不太“正常”了，投资者每天看着少数科技股票的价格冲新高，而这些股票在科技股总市值的成分占比不少。受到新高的刺激，投资者不仅更加坚信科技板块会成为其他版块遇到下跌或调整时的防御盾，市场还形成了投资组合集中+趋同的新布局。既然是泡沫，终会有破灭的一刻，威尔森甚至看到了暴风雨来临前落在路面上的雨点。“真相大白的具体时间是难以预测的，但终有一天会发生。”威尔森在报告末写道。

　　中美两地市场联动

　　所谓“四新”行业指的是生物科技、云计算、人工智能和高端制造。公开资料显示，在以阿里巴巴、百度、京东、网易等互联网企业为代表的新经济企业登陆美国和香港资本市场，并在市场中获得了一倍乃至更多倍的涨幅，资本的逐利性使得热钱更加青睐于这些“巨无霸”们。截至月前，在美中概股共有约184家，总市值超过17000亿人民币，占A股总市值约3.5%，美股约6%。其中行业分布在信息技术和可选消费的中概股几乎过半。

　　实际上，这些公司在上市之初大部分并没有实现盈利。为吸引创新产业公司赴港上市，今年港交所进一步拓宽了上市制度，和现行的上市规则相比，在上市类型、地域限制、上市资格、不同投票权架构和可变利益实体架构（VIE）等方面都做了改变。

　　小米、美团等争先向港交所递交上市申请，滴滴、蚂蚁金服、海底捞、51信用卡等相继传出赴港上市消息。独角兽火热赴港的同时，包括众安在线、阅文集团、易鑫集团、平安好医生等在内的“独角兽”在正式进入二级市场后股价却频频受挫，接连破发。

　　一位投行人士对记者表示，香港市场破发问题不只是科技类企业估值高的问题，也受到全球股市的影响。考虑到未来还将有更多的独角兽以直接或间接的方式登录A股和港股二级市场，其中不乏已经或曾经在美上市的科技股，在美科技股过高的估值或多或少会被投资者拿来作为对应标的，进而影响定价。

　　一位股投资基金投资总监也对记者表示，中国市场和投资者会根据美国的市场表现来判断估值的合理程度及未来套现的可能。

　　值得注意的是，不论美国科技股泡沫存在与否，以科技股为首的中国新经济价格确实越走越高。前海开元基金董事长杨德龙在接受记者采访时称，现在科技股整体依旧处于牛市氛围，估值泡沫较大，可能存在科技股上市估值偏高的问题。

　　“特别是对一些还没有实现盈利的科技股，在估值方法上存在很多分歧，对于稍微盈利的独角兽企业估值还是以保守谨慎为主。”杨德龙强调，对于还未长成的初创型独角兽要重点关注，而对于那些已经成长为巨无霸的独角兽，也要小心为上。因为很可能成长性已经体现在高估值中，一上市股价就透支了未来多年的成长性。

　　新经济独角兽正适应变革

　　1996年12月30日，美国《商业周刊》发表的一组文章中首次提到“新经济”一词，指借由经济全球化浪潮所产生的由信息技术革命驱动、以高新科技产业为龙头的经济体系。在新能源、互联网、大数据等新兴领域快速发展的当下，新经济正影响着传统行业生态，中国经济体由传统经济占主导向新经济占主导的趋势愈演愈烈。网购之于零售业、智能制造之于制造业、Fintech之于金融业，都是典型案例。

　　《普华永道独角兽CEO调研2018》（下称《调研》）显示，64%的受访企业未来两年内有上市计划，而最受独角兽企业青睐的资本市场首先为港股（43%），其次是美股（25%）和A股（23%）。适时的政策面辅助也为独角兽创造了上市良机，证监会正在加速改革A股上市制度以吸引海外上市的独角兽回归，CDR（中国存托凭证）系列细则逐步落地，此前港交所推出的“同股不同权”机制对独角兽也颇具吸引力。