三、两融品种汇集行业龙头，中长期表现仍超出市场平均水平。

　　当前与两融市场股价变化匹配度最高的中证800指数已回落到去年5月底6月初的位置，但融资余额仍较去年同期有620亿元的增长，原因在于近一年来市场已摆脱了齐升齐跌格局，部份绩优行业，包括白酒、家电、医药、钢铁、水泥、机场、汽车及银行、保险、地产的大型龙头品种受到市场中长线资金的认同，不但有国内公募、社保、险资等机构抱团，也获得外资MSCI和北上资金的持续配置，其股价的中长期上升走势并未因此轮市场普跌而受到影响，上升趋势带来的盈利效应也吸引部分融资盘屯集于此类品种之中。

　　由于过去三年市场整体增量资金不足，结构分化就难免成为主要特征。龙头品种的市值不断提升对应的是：绩差品种的市值不断下降，高市盈率、高质押率、高商誉值的品种成为本轮下跌中的主要杀跌对象。两市的平均股价已下跌到2014年8、9月份的水平，同期的沪市指数在2300点左右，创业板指数在1500点附近。与2014年8月份比较，中证800指数仍有46%的涨幅，两融品种的中长期表现仍超出市场的平均水平。

　　四、平均维持担保比例已接近极限，短期下跌空间有限

　　上周平均维持担保比例急剧下跌到235%左右，属于较罕见的情况，过去几期本栏曾提到，跌破250%安全线后，市场会有个融资盘加快偿还的过程，尤其是市场大幅下跌时，部分资产质量低的融资盘会被迫减仓，并同时产生流动性挤压现象。过去三轮股灾中，平均维持担保比例最低值是225%，而且是单日出现后就开始大幅回升。原因是大幅下跌后，原本不愿卖出的部分融资盘也被动式挤出，产生衰竭性效应。负债库存，部份出清，市场杠杆水平大幅下降，其后会出现自然修复式反弹。 一般而言当维持担保比例跌破240%，人气受到严重打击，资产负债端的再平衡需要一段时间，市场需要一个平台修复后才容易产生有持续性反弹。从上述数据看，当前市场位置已离短期拐点不远，但离市场稳定仍有两到三周的时间，轻仓的投资者可开始逐步布局参与反弹。