广发证券(16.59 +0.97%,诊股)：重塑中盘增长溢价

　　2018年A股将重塑中盘增长溢价，预计2018年A股/A股非金融分别录得8%/15%的盈利增速。

　　2018年A股受到流动性中性的影响，依然呈现结构性机会;市值因子与增长因子兼备的中盘股将取得最显著超额收益;龙头盛宴延续，“以龙为首”扩散至更多细分行业的龙头股。市场逐步从“确定性/流动性溢价”向“增长溢价”切换。

　　展望2018年，无论是外汇占款或信贷投放都相对平稳，而家庭部门较高的实际利率和较差的赚钱效应都难以驱动居民储蓄大规模转向A股。在新增流动性有限利率偏高的环境下，居民更容易配置低风险偏好的货币类产品等而非权益市场。

　　2017年A股投资者青睐市值因子而有所忽略增长因子。剔除钢铁、化工采掘等周期波动大的行业，市值700亿以上大盘股17Q3累计业绩增长7.9%，PE(TTM)估值12.0x;而市值200-700亿中盘股净利润增长23.7%，PE(TTM)估值26.7x，两者开始形成反差。预计2018年中盘股(200-700亿市值)的贴现率缓和，“以龙为首”将扩散至更多细分行业龙头股。

　　在行业方面，一是存量供给优化，受益“工业技术改造”的专用设备、电子、电气设备，以及受益经济尾部风险下降的金融与地产;二是扩张优质供给，产能扩张的中游制造(机械、化工)与“美好生活”消费升级(零售、医疗);在主题方面，一是“去杠杆”背景下重点关注房屋租赁政策主题;二是科技的增量创新，一级市场凸显“真实的创新”价值，二级市场迎接“质量革命”，重点关注商业逻辑强化的5G、新能源/新能车。

　　国信证券(10.62 +0.28%,诊股)：由价值投资驱动的结构性慢牛或刚开始

　　2017年A股走出了一波以白马龙头为代表的结构性牛市，产业集中后盈利大幅改善是股市上涨的主要逻辑，而去产能、去库存、去杠杆是加速产业集中的主要政策推手。

　　在去产能、去库存、去杠杆已经取得阶段性成果后，在宏观经济整体保持温和复苏的背景下，2018年，以解决不平衡不充分的发展问题、提升经济发展的效率质量为目标的“补短板”，势必成为未来经济发展的主要推动力，也将成为中国证券市场的主攻方向。“补短板”包括缩小城乡间区域间差距、提升技术创新能力、扩大中高端产品供给、着力改善生态环境等多个方面。

　　在宏观方面，预测2018年经济增长率稳定在6.5%-6.7%、GDP名义同比增速比2017年有所降低、PPI平均增速不会超过3.5%。在宏观经济总体保持稳定的背景下，A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情或许才刚刚开始。

　　在投资策略方面，2018年关注四条主线。一是创新驱动带来的产业升级。未来在新能源汽车、清洁能源、人工智能、5G等创新领域有望出现巨大投资机会;二是有望持续发展的消费升级机会，建议重点关注未来居民金融服务需求、大健康等领域的投资机会;三是传统行业中可以充分受益产业集中度提升的企业;四是全面受益于经济复苏的大金融板块。