安信证券

　　出现三点重要变化 继续看多市场

　　新年第一周A股市场迎来开门红，从结构来看，投资者的风险偏好只是缓慢提升，市场并没有出现全面风格切换迹象。上周市场有两条逻辑主线：一是地产，二是通胀。另外，保险板块动向也值得关注。

　　从策略角度而言，市场选择在目前时点对地产股进行估值重估，主要催化因素是近期一些二线城市，如南京、合肥、武汉、长沙等地陆续出台了吸引人才落户政策，使得市场对房地产政策边际放松预期提升。其次，近期楼市销售总体好于预期，也支撑了相关企业盈利预期的提升。从中期角度来看，在年初通胀预期有所提升、金融去杠杆仍将持续推进背景下，市场选择对地产股进行估值重估，也隐含了市场认为利率水平上行空间有限的预期。值得注意的是，在本轮地产股行情中，一批中小盘地产股跑赢了一线大盘地产龙头公司，表明A股市场不再执念于行业集中度提升与龙头逻辑。我们认为，这个特征有可能在其他行业中体现。

　　新年第一周A股市场的另一条主线是通胀主题，其龙头板块与去年也有所不同，不是传统上游周期品，如钢铁、煤炭、有色，而是扩散到石油化工、化纤、啤酒、航空、机械、农业等，显示出从中游往下游扩散逻辑。总体来说，在CPI抬升初期，即温和通胀期，往往对应着下游企业在补库存周期的盈利复苏。在这个阶段我们首先会看到消费品行业的盈利复苏，之后便是成长性行业的盈利复苏。

　　另外，上周保险板块表现疲软，或预示着后市蓝筹股走势将出现分化。

　　总体来看，A股市场在去年12月下旬结束调整后横盘筑底，并且在年底开始回升反弹至今，同时结构上体现出一定的轮动普涨特征。值得重视的是，新年第一周市场出现了三点重要变化：第一，行情逻辑不再拘泥于行业集中度提升与大市值龙头特征;第二，行情开始向下游盈利复苏延伸;第三，蓝筹股出现分化。

　　对于后市，未来一个阶段流动性预期将趋于改善，风险偏好将进一步提升，继续看多市场。虽然市场风格不会完全切换，但市场环境对有业绩支撑的中小市值成长股将更为有利，中期战略性看多创业板市场。当前建议重点关注TMT、军工、地产、石油化工、环保、医药等板块。主题重点关注军民融合、海南板块、大数据、区块链、智能制造、半导体、5G等。

　　华创证券

　　四条线索解码春季行情

　　从时间上来看，今年的春季行情比以往来得更早一些。A股市场春季行情的驱动力更多来源于市场风险偏好改善，基本面利好只是体现在资金利率回落方面。然而如果拉长时间来看，可以看到春季行情与市场中期表现的关联性并不大，意味着围绕基本面趋势进行布局是在风险偏好提升之际的必要选择，也就要求我们对于中期基本面趋势要有深刻理解。据此，我们通过四条基本面线索，挖掘当前春季行情的配置机会。

　　线索一：弱势美元格局下，周期板块的排序为石油石化>有色金属>黑色商品。在全球经济扩张的惯性期，弱势美元不仅是春季行情的助力因素，同时也对资产定价产生重要影响，尤其是对于周期板块的映射。此外，低库存叠加需求端无法证伪，是当前周期板块炒作的核心因素。

　　线索二：中期利率中枢易上难下格局未变，大盘蓝筹与金融、消费品依旧占优。通过复盘历史上利率中枢上移阶段的市场表现，可以看到：1)债市收益率上行期，资金向大盘和龙头股聚拢。2)风格上金融、消费品占优。3)保险、食品饮料、医疗设备、能源与服装等细分行业收益居前。

　　线索三：除了PPI与CPI剪刀差收敛外，不论是国际油价还是国内食品价格，“类滞胀”结构正在逐渐显现，必需消费领域与农产品(7.79 -0.64%,诊股)将因此受益。

　　线索四：房地产小周期重构，长效机制建立，看好房地产板块龙头的估值修复行情，以及大众消费有望接力可选消费带来的机会。