“中央厨房+直营”打造休闲卤鸭第一品牌

　　根据第三方咨询机构Frost&Sullivan的报告，中国休闲卤制品行业零售价值由2010年的232亿元增至2015年的人民币521亿元，年复合增长率为17.6%，预计在2020年达到人民币1235亿元。招股说明书资料显示，截至今年6月底，按总收入及零售价值计算，周黑鸭都是第二大的休闲卤制品公司，市场占有率分别是6.8%及5.5%；按税后净利润计算则是中国最大休闲卤制品公司。

　　而得到普遍共识的是，周黑鸭赖以进入资本市场的法宝，便是其“不做加盟，不做代理，全部自营”的独特模式。目前公司主要采用“中央厨房+直营店”模式，目前已经在40个城市开设了757家自营门店 。尽管和采用“直营+加盟店”模式的其他市场竞争者，如煌上煌（16.270， -0.04， -0.25%）、绝味、久久丫等相比，周黑鸭在门店数量上并不占据优势，但这并不影响其赚钱的能力。

　　据周黑鸭提交的招股书显示，从2013年至2015年，周黑鸭的收入分别为12.18亿人民币、18.09亿人民币和24.32亿人民币，若按照 41.3%的复合年增长率，预期2016 年的收入将超过 30 亿元人民币；净利润分别达到了2.6亿人民币、4.11亿人民币和5.53亿人民币。而在今年上半年，周黑鸭的净利润就达到了3.81亿人民币。超强的盈利能力和良好的现金流，使天图在周黑鸭上市前就通过分红收回了全部投资本金。

　　毛利率指标同样能说明问题。周黑鸭在近3年的平均毛利率在55%左右，截止今年6月底，毛利率达62.7%，接近其他市场竞争对手的两倍。对比来看，煌上煌 2015 年毛利率为 29.93%，而绝味 2013年和2014年1~3 月的毛利率分别只有 27.24%和 30.9%。

　　低成本控制也是法宝之一，过去三年周黑鸭的开一间门店的的平均资本开支为13.4万、10.9万及9.8万元人民币，这意味着，平均十万就可以新开一家店。而公司新开的自营店，一般在开业两个月内能达到收支平衡，投资回报期只有2-6个月。

　　值得注意的是，卤制品行业的线上渠道零售价值在2010至2015年年复合增长率达到了44.1%背景下，周黑鸭去年网络销售占比达到7.1%，年复合增长达到七成，增长突出，迎合了目前消费者青睐网络购物的趋势。相比，绝味食品主要依赖加盟销售模式，销售占比超过九成。

　　而根据招股说明书，此次募资的主要用途集中于开发设施、物流及仓储中心（35%），投资自营店网络和提升现有门店等占比15%，剩余资金将主要投放在提升品牌营销策略、提升研发能力等多个方面。

　　6年陪跑天图投资斩获超10倍收益

　　随着我国人口结构变化、消费潜力释放，中国品牌国际化等进一步推动消费的升级，催生了巨量投资机会。早在2010年 “消费品投资专家”天图投资敏锐的味觉就嗅到了熟卤制品行业的机会，果断投资了周黑鸭。

　　“当时市面上有绝味鸭脖、久久丫等多个做卤制鸭食品的公司，选择投资周黑鸭，是被其创始人对产品的极致追求所打动，周黑鸭的创始人周富裕是位天生的产品经理，他坚持每天都品尝公司的产品，不断改良升级产品口味，坚持生产流程各个环节的持续创新，这种对产品的痴迷态度吸引了天图。” 天图投资CEO冯卫东表示。

　　天图投资合伙人潘攀告诉记者，周黑鸭之所以能够快速发展，与其务实的创业团队和不断创新的企业理念有密不可分的关系。首先，通过直营的模式加强了品牌控制，加盟店尽管规模增长很快，但是摊薄了利润，加盟商有可能将私货带入一起卖，顾客体验十分不好；其次，在对产品的质量把控上，周黑鸭有严格的标准，出厂即密封包装食品，避免了运输过程中的二次污染，是业内首家标准化生产卤制品的公司，统一的包装，统一的售价，符合现代食品工业的标准，给消费者带来可口、卫生、方便的更好体验；第三，在整个生产流程各个环节的不断创新，真正的推动了消费升级，率先引入的日本塑封包装技术之后，又采用德国设备生产的密封包装形式“锁鲜装”，同类生产企业积极效仿，极大地推动了国内熟卤行业的生产现代化，将整个熟卤行业的水平提升到了一个新台阶。