稳健中性就是量适度、价合理

　　21世纪经济报道记者梳理了近年来的央行工作会议发现，货币政策、金融风险、金融改革、外汇管理体制改革、国际金融合作及治理、内部管理等均为常规内容。虽然每年内容大同小异，但位置排列及细微表述通常不同。

　　本次会议要求，保持货币政策稳健中性。综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理稳定，促进货币信贷和社会融资规模合理增长。进一步支持供给侧结构性改革，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，做好军民融合发展、乡村振兴等国家战略的金融服务，大力推进深度贫困地区金融精准扶贫工作。

　　“货币政策的基调还是稳健中性，就是量要适度，价要合理。”温彬称。从量上看，依靠外汇占款投放基础货币的方式在淡出，补充流动性更多采用PSL、MLF，因此在流动性补充工具投放规模较大、人民币兑美元升值背景下，2018年可能进行全面降准，此举可有助于防止信贷、债市利率快速上升，从而降低企业融资成本。

　　当前信贷规模引发广泛探讨。21世纪经济报道记者采访中发现，市场目前对1月新增信贷2.7-2.8万亿规模的预测较为认同，但部分银行仍反映额度不够。

　　交通银行首席经济学家连平认为，虽然通道、非标严监管下，表内信贷融资需求上升，但未来信贷额度大幅增长不太可能，一是信贷增速过快会加大杠杆率，因为信贷会带来多倍货币创造，二是信贷高增长也会带动M2增速加快。“2018年信贷增速测算可能在12~13%区间。”

　　温彬认为，信贷合理增长之下还涉及结构性问题。一是部分违反国家产业政策的投向，如房地产、融资平台等，未来不会是表内信贷重点投向，信贷主要还是将投向国家产业升级、结构调整方向；二是下一阶段会鼓励金融机构加大对三农、小微等领域支持，比如通过定向降准引导金融机构在普惠领域投放。“相对去年来说，无论规模还是速度都不太可能较2017年有更大提高，但是从信贷结构上，还是会进一步优化。”

　　防风险排位第二

　　一般而言，货币政策会放置于央行年度任务首位，放在第二位可能会是当前重点工作。如2017年第二位的任务为“做好供给侧结构性改革金融服务工作”，2018年在此位置的为防范化解金融风险。

　　会议指出，要切实防范化解金融风险。加强金融风险研判及重点领域风险防控，完善金融风险监测、评估、预警和处置体系。进一步完善宏观审慎政策框架，加强影子银行、房地产金融等的宏观审慎管理。

　　“在中国经济面临的各类风险中，金融风险尤为突出。”中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤1月24日出席达沃斯论坛时直言，“针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制。”

　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼称，高杠杆率是宏观经济脆弱性的总根源。降杠杆包括两方面内涵，一是金融本身降杠杆，二是金融助推整个宏观杠杆率降低。

　　金融降杠杆方面，比如通过整治同业、理财等乱象，使金融杠杆率得到逐步控制。助推整个宏观杠杆率下降方面，短期来看，避免向“僵尸企业”新增资金支持，通过多种方式加快处置不良资产，推动企业降杠杆；从长期看，发展多层次资本市场体系，提高直接融资占比等。当前我国杠杆率偏高有其客观因素，因为间接融资占比较高。因此，降杠杆也需要一个渐进的过程。