分化格局进一步拉大

　　若把时间轴距拉长，可以看到，今年以来A股的大分化格局进一步放大。

　　一方面，无业绩支撑个股的估值收缩幅度显著超过以上证50、沪深300为代表的大盘绩优蓝筹股。另一方面，虽然此前沪指一度跌破2700点，接近2016年初低点，但是个股区间涨幅却是差异显著，大致梳理期间个股涨幅结构，其中约20%公司取得正超额收益，而负超额收益公司占比接近80%，股市“二八分化”现象扩大，其中股价翻倍和跌幅超过六成的公司数量相当。

　　分析人士表示，从2017年以来，市场偏好表现为“以大为美”，绩优蓝筹股受到追捧，而小盘绩劣股持续边缘化，大盘股与小盘股涨跌中位数的分化程度远超2010年-2016年时水平。

　　从刚刚披露完成的中小创中报预告也能看出，市值与业绩之间的正向联系。券商研报数据显示，从实际内生增长的角度看，中小创业绩整体不容乐观，其中创业板整体中报净利润增速环比一季度下滑4.5个百分点，相比2017年全年基本持平；中小板中报净利润增速11%，环比连续下滑。

　　但是龙头效应显著，中小创中大市值公司业绩显著好于中小市值公司。市值在50亿以下的创业板中报预告整体净利润增速为-1.13%，而50亿以上样本公司预告净利润增速为29.72%。而中小板中市值在100-300亿、300-500亿及1000亿以上区间，公司利润增速仍保持在较高水平。特别是，市值1000亿以上的中小板利润增速59.5%，相比2018年一季度大幅提升47.9%个百分点，明显好于其他市值区间。

　　市场重塑偏好绩优股格局，背后原因是多层次的。其中，北上资金2017年以来流入规模不断扩大，持股市值占比快速上升，在潜移默化中改变着A股的生态。对此，广发证券认为，伴随北上资金的加速流入，海外资金对可投资标的的边际定价权上升。北上资金可投资标的的交易额占标的股票交易额的比重自2017年下半年快速上行，从2%增长至10%以上，增量外资特定的风格偏好影响A股市场表现。虽然A股机构投资者的考核机制与海外存在较大差异，对应市场不同的投资风格将延续，但在绩优股的牛市进程中，A股投资者将与海外成熟机构投资者体现出越来越趋同的交易特点。

　　长期慢牛有望开启

　　市场投资格局的重塑不是一日之功，绩优股牛市仍在途中，而在此期间，市场仍会涌现出不同投资机会，尤其在当下市场上行收益远远大于下行风险的估值底阶段。那么，投资者该如何全面把握市场机会？

　　对此，安信证券分析师表示，回顾历史，无论是2005年、2008年还是2013年，每轮市场估值底部，都是依靠基本面趋势向上的当期高速成长板块引领市场突围。2005年市场见底后，当时高速成长的银行板块率先见底，成为引领市场突围的板块。2008年末，“煤飞色舞”成为2009年市场反弹的生力军。2013年，传媒、计算机等新兴产业在政策支持下展开大规模外延式并购，使得相关企业盈利快速增长，推动了创业板大牛市。展望未来，可以重点关注成长空间巨大的相关行业景气变化趋势，包括云计算、医药、航空装备、工业机器人、半导体、新能源汽车等。

　　长期来看，东吴证券表示，当下A股已经具备长期慢牛起航的基础。从基本面来看，后工业化背景下，新一轮中周期悄然开启，在人力资本红利释放和政策不断催化的背景下，产业升级和消费升级均迎来质变性拐点，参考美国和日本上世纪70年代和80年代经验，经济发展到这个阶段，迎来长期慢牛是较为确信的。在基本面已经支持的背景下，A股也具备估值、流动性、资金面等要素配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速见底；其二，流动性已经开始改善；其三，房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向权益、养老金入市、海外资金流入等三方面将为A股长期慢牛提供了增量资金支持。看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向，重点有新能源汽车、智能制造、5G等方向。