进入2018年，券商IPO的进程似乎正在逐步加快。继2018券商IPO第一股华西证券上市之后，中信建投、南京证券等多家券商也相继披露了招股说明书。今日晚间，意在深交所上市的长城证券也披露了IPO招股说明书。长城证券此次发行股份数量不超过5亿股，且发行数量占公司发行后总股本的比例不低于10%(最终发行数量以中国证监会核准的数量为准) ，发行后总股本不超过32.93亿股。

　　经纪业务占据半壁江山

　　“靠天吃饭”藏风险

　　根据招股说明书，经纪业务是长城证券的传统优势业务，也是公司业务收入的重要来源。众所周知，经纪业务收入与二级市场交易量和市场佣金水平密切相关。2015-2017年，长城证券经纪业务收入分别为31.51亿元、18.05亿元和17.2亿元(分部口径)，占营收的比例分别为62.86%、51.83%和58.30%，其中2016年和2017年同比增长率分别为-42.70%和-4.70%。

　　经纪业务的收入波动主要由股票基金交易规模变动及佣金率变动组成。其中，报告期内，公司股票基金交易额分别为45765.46亿元、25115.49亿元和21115.71亿元，2016年、2017 年同比变动分别为-45.12%、-15.93%。报告期各期，公司股票基金交易份额分别为0.85%、0.91%和0.86%，公司代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁净收入)分别为17.96亿元、7.39亿元和5.79亿元，市场占有率分别为0.67%、0.70%和0.71%。

　　值得注意的是，受到市场竞争的影响，长城证券的平均佣金费率呈现逐年下降的趋势，报告期内，公司平均佣金费率分别为0.0392%、0.0294%和0.0274%，而据财汇大数据终端统计显示，同期行业平均佣金率分别为0.0497%、0.0379%和0.0336%。

　　不过，在经纪业务占据半壁江山的情况下，若未来市场景气程度下降，同时公司不能阻止佣金费率的进一步下降，那么对长城证券而言，其经纪业务将受到不利影响。