*ST中特:下游需求低迷叠加新项目试生产,全年亏损加剧

 

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

 

　　报告要点。

 

　　事件描述。

 

　　中原特钢发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入9.54亿元,同比下降21.70%;营业成本9.36亿元,同比下降11.28%;实现归属于母公司净利润-2.13亿元,去年同期为-0.47亿元;2015年实现EPS为-0.42元。

 

　　4季度公司实现营业收入1.68亿元,同比下降42.27%;营业成本2.22亿元,同比下降9.02%;实现归属于母公司股东净利润-1.49亿元,去年同期为-0.27亿元;4季度实现EPS-0.30元,3季度EPS为-0.08元。

 

　　事件评论。

 

　　下游需求低迷,全年业绩显著下滑:2015年下游制造业和油气开采领域需求整体低迷,2015年全国制造业固定资产投资完成额同比增速仅8.10%,为近十年最低水平,PMI指数年中曾连续五个月低于荣枯线,而国际油采行业持续低迷,国际原油价格全年下跌35%,因此,公司与制造业关联度较大的定制精锻件收入同比下降37.15%,应用于石油开采领域产品石油钻具收入同比下降36.26%,公司全年营业收入随之同比下降21.70%,主营业务毛利率1.10%,同比降低12.56%,毛利润同比增亏1.46亿,确立全年业绩大幅下滑基调。此外,三项费用同比增加0.21亿以及存货减值损失叠加坏账损失造成资产减值损失同比增加0.12亿,进一步放大业绩恶化程度。即使收到政府补助导致营业外收入同比增加0.13亿,对业绩格局改善也无太大作用。最终实现归属于母公司净利润-2.13亿元,相较去年增亏1.66亿。

 

　　需求低迷叠加新项目投产,4季度业绩跌入低位:4季度下游石油、煤炭、机械等行业需求持续低迷,订单量未有回升,营收同环比分别下降48.29%、36.27%,毛利率大幅下跌至32.14%,从而毛利润同环比分别增亏1.01亿、0.63亿,同时,4季度公司高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,由于新设备生产磨合阶段合格产出率较低等,致使管理费用显著上升,同环比分别增加0.14亿、0.16亿,进一步加剧4季度亏损程度。此外,年末计提相对大额的资产减值损失,同环比分别增亏0.11亿、0.13亿,也使4季度业绩继续恶化。最终4季度公司亏损1.49亿,同环比分别增亏1.22亿、1.09亿。

 

　　专注特殊钢,优化结构促升级:作为重型装备制造业企业,未来将专注于“特殊钢”的生产制造,不进行多元化经营。通过实施“高洁净项目”以及立式连铸机的投入使用,突破产品边界,优化产品结构,提升产业链附加值。

 

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.03元,维持“增持”评级。