转债市场上，估值变化不大，一级市场也保持此前节奏，有两个问题值得关注：

　　1、16环保债违约事件中，有私募EB可能也会受到牵连。关于该公司债的情况我们已有相关简评，在此不赘述。对转债投资者来说，值得关注的是，有私募EB可能也会受到牵连，即神雾集团在16年发行的16神雾E1。该EB规模为20亿元，期限3年，初始平价不高，在发行时应为偏债型品种。其详细条款暂无公开信息，但从基础条款可以看到：1）按照其31.9元的换股价，全部EB换股需要0.627亿股，而目前神雾集团未被司法冻结的神雾环保（行情300156，诊股）股份为1.15亿股，因而理论上尚可完成换股。但即便以停牌前股价计算，该EB平价仅剩42元，换股则需要承受每张58元的亏损。而万得终端显示该EB最近已经启动下修（修至19.7元），但更为具体的来源尚未明确。即便如此，下修后的平价水平也仅在68.5元；2）该EB将在今年12月迎来回售期，显然若股价不大幅反弹或发行人再度启动下修，则回售将大概率触发。值得注意的是，下修的空间同样有限，因为即便不考虑维持担保比例的要求，若将换股价修正至停牌前股价，也至少需要1.48亿未被司法冻结的股份；3）上述讨论均未考虑EB股份质押的维持担保比率要求等条款，实际情况可能更为复杂。

　　此前转债尚未暴露过信用风险，这一次出问题的虽然是私募EB，但转债投资者同样需要警惕。本质上16神雾E1是从正股风险蔓延而来的信用风险，对于公募EB乃至传统转债同样适用，尤其是正股长期走弱、公司盈利也始终不见起色的品种（当然这类品种也始终是我们不建议参与的品种）。当前转债价格中对于信用风险的反映并不多，尤其是偏债型品种基本反映的是条款博弈方面的预期，其中存在逐步纠正的空间。

　　2、上周五已经足有10个品种当日总成交金额不足300万元，其中甚至不乏上市时间不算太久的新券。显然，对于机构而言，尤其是较大的账户，这样的成交额已经很难满足交易上的要求，尤其卖出可能相当困难。当然，尤其对于规模不大、股性偏弱的品种来说，上市一段时间之后流动性逐渐弱化本是市场规律。但随着转债品种越来越多（截至上周已经达到80只），投资者有限的精力被分散，未来“边缘”品种可能进一步弱化，甚至部分新券也会比以往更早地失去流动性。而我们的建议也与此前相同，对于正股基本面不佳、转债早已失去股性的品种，正股反弹为转债带来流动性，反而是离场时机（而一旦反弹结束，流动性也随之下滑）。

　　总体上，对于转债市场，我们近期建议保持中性仓位并关注个券（更侧重新券）机会。逻辑在于，股市大开大合之后需要一段时间的震荡整理，而结构上大蓝筹逐步退出主干道，创业板虽近期占优但毕竟套牢盘多、“老问题”仍在，需要等待新的主线真正崛起（同时还是面对真正“独角兽”来临时资金的分流）。与此同时，转债估值近期压缩不多，但供给已经恢复正轨且大趋势不可逆，而大盘蓝筹走弱也制约着转债指数的走势，不利于激励新资金入场，因而总体看转债估值或存在一定压力。当然，我们也注意到，个券层面已经出现了一些比正股性价比更高、且正股基本面并不差的品种，值得挖掘。因此，总体上我们保持此前建议，继续保持中性仓位，等待更好的机会出现（股市表现或转债估值安全垫出现），并在个券（侧重新券）中寻找机会。