上周可转债消磨阻力位 寻找新主线

　　市场回顾

　　上周股市回调，股指当周收跌1.13%，市场成交量则经历了“高开低走”，周一两市成交突破6000亿元，不过随着市场迎来连续回落，两市成交额也在周五跌破4000亿元。风格上，前期涨幅较大的创业板当周跌幅稍大，达到1.9%，但大盘蓝筹也同样乏力，上证50指数当周跌1.3%。板块方面，独角兽题材持续火热，建材、有色及纺服也相对稍强，国防军工、电子及银行垫底。

　　转债平价指数当周跌0.87%，而转债溢价率略有被动拉升，转债指数跌0.22%。个券中，前周周末宣布下修的骆驼转债当周在我们此前预期的105元附近开盘，后随着正股走强，转债当周收于107.6元。双环受益于宁德时代题材的爆发，当周正股涨幅达到16.8%，转债跟涨5%。此外，万信、赣锋也有活跃表现。

　　转债市场展望

　　创业板当周回调，前期密集成交形成的阻力区域对股价压制明显。比较明显的是，此前创业板强势与其前期跌幅大进而形成了较大的反弹空间有关。尤其是1月末开始的一轮快速下跌，并未形成太多成交，此时反弹起来面临的阻力同样不大，与去年的“筹码断层”股原理相似。但我们也强调，与此前处于上行趋势中的上证50或者白马股不同，创业板走弱已接近2年时间，上涨的过程中必将面临前期的套牢盘。在上周，创业板指抵达去年9~11月密集成交形成的阻力区域，抛压有较为明显的放大（从成交量也可以得到佐证）。

　　但除此之外，似乎又有一些“老问题”出现：1、刚刚反弹不久，不少中小创公司大股东或董监高又提出减持计划。而虽然这些资金的增减持不一定会立即影响板块走势，但近两年的情况来看，这些资金在“择时”上存在领先性；2、一些基本面存在瑕疵的公司又暴露出了问题，如高管离职、债券违约等，并引起了市场较多关注。值得注意的是，在此前的一波大幅反弹中，这些品种表现并不差，甚至出现涨停。但监管对这类公司的态度显然也没有太多变化，股价异动之后往往面临特停。当然这些都不是新问题，但也提醒着我们，拥有这些问题的个券（为数还不少）很难有中长线的机会。有意思的是，其中问题最大的若干品种的活跃，也成为短期创业板遇阻调整的开端，这一信号未来也值得关注。

　　值得期待的是，在消磨阻力的同时，新的主线可能会更加明确。而值得反思的是，创业50一定是更“优质”的选项吗？市场快速下跌又快速反弹之后面临阻力本在意料之中，对于着眼中期结构性机会的投资者也没有必要过于担忧。但消磨阻力的同时，对结构上的观察可能就更加重要。交易层面看，新的结构性主线的筹码更稳，下跌中有更多中长线资金愿意介入，可能会在回调中更早地企稳，逐步与其他品种拉开差距，最终“脱颖而出”。