当前人民币贬值的主导因素单一

　　与上一轮人民币贬值多元化的原因不同，当前人民币汇率的贬值原因更加单一，即美元强势升值驱动了人民币对美元的被动贬值，相反，人民币汇率指数（CFETS）则始终保持稳中有升的走势。

　　从数据上看，本轮美元升值周期以来，美元升值幅度为6%，而人民币对美元贬值幅度则达到了3.9%，相应地，人民币汇率指数（CFETS）升值了1%左右（参见下图）。

　　与此同时，上一轮人民币贬值的另外两个因素不复存在：

　　一方面人民币汇率高估问题在经过811汇改连续两轮贬值之后基本缓解，离岸市场和在岸市场的人民币汇率缺口没有明显走阔。同时，当前中国经济基本面较为稳健，持续下行的压力不大。

　　另一方面，自2017年以来，我国官方外汇储备基本保持稳定，加上行之有效的国际资本流动的管理措施，2015-2016年大规模居民换汇、企业境外投资并购的现象并没有发生。今年1-5月，非金融类企业对外投资规模为478亿美元，虽然较去年同期（345亿美元）有所增加，但与2016年同期（735亿美元）仍有较大差距。

　　此外，2017年6月份以来QFII和RQFII新规持续松绑，说明央行对于人民币资产对国际资本吸引力颇有信心，事实上，2017年以来，境外机构不断增持中国债券，5月末已达到1.41万亿元，连续16个月攀升，同比增幅达82.44%。