最后是资本外流的压力。在人民币汇率高估压力下，资本外流压力相应陡增，主要表现为：2014年5月人民币有效汇率指数开始攀升，同期官方外汇储备也达到了历史峰值39932亿美元。

　　自此之后，人民币汇率始终面临较大的贬值压力，官方外汇储备规模快速下降，形成了外汇储备下降人民币贬值外储下降加剧的恶性循环，直到2017年初外汇储备规模才开始触底反弹，此时是因为国家外汇管理局重新加强了企业的境外投资并购和居民的购汇额度审查，逆转了资本外流的市场预期。

　　具体来看，国内企业对外投资扩张是资本外流的重要形式，2014年至2016年非金融企业对外直接投资净流量为1231.2亿美元、1456.7亿美元和1961.5亿美元，三年累计为4649.4亿美元，占这一轮外储减少规模的50%左右，再加上企业和银行偿还外债、个人购汇或借道各种投资理财工具流出，从国际收支平衡方面对人民币汇率形成较大压力。

　　反映到市场对人民币汇率贬值预期上，在2014年下半年至2015年末人民币高估压力表现为：在岸人民币对美元汇率与更为市场化的香港无本金交割远期外汇交易（NDF）人民币汇率的缺口远远高于历史平均缺口（参见下图），这说明在此期间香港国际资本预期人民币汇率存在明显的高估，一次性调整的可能性较大。