轻重资产模式各为其道

　　与牧原股份持续扩张盖猪舍不同，同在河南主营生猪养殖的上市公司雏鹰农牧，正在忙着卖猪舍，轻资产。

　　3月10日，雏鹰农牧发布资产转让的公告，计划在未来十二个月，对其位于吉林和三门峡地区的部分猪舍及附属设施进行分批次、分阶段转让。转让产能规模合计为年出栏商品肉猪约78.6万头、年出栏商品仔猪约150万头及年出栏生态猪约5.51万头，预计交易金额不超过17亿元。

　　雏鹰农牧表示，此次转让后，相关合作方只是拥有固定资产的所有权，履行合作养殖的代养义务，而生物资产的所有权仍为雏鹰农牧所有。该交易不会对公司的生产经营产生不利影响。

　　当日，雏鹰农牧还公告称，将根据项目投资情况，从深圳泽赋农业产业投资基金有限合伙企业（有限合伙）（简称合伙企业）逐步回收所持份额不超过20亿元，并根据《合伙协议》的约定，在退出时获得相应的投资收益。

　　两条公告后，雏鹰农牧合计回流的37亿元意欲何为？这就要从其与牧原股份截然不同的经营模式说起。

　　当前我国规模养殖主要有以温氏股份、雏鹰农牧为代表的“公司+农户”和以牧原股份为代表的集团化自养两种模式。两模式最大区别在于生猪养殖环节是由外部农户完成还是由公司自己完成。“公司+农户”模式资金占用相对较小、规模易扩大，而集团化自养模式在生猪品质控制、食品安全保障、疾病防控及生产效率等方面具有较大优势。

　　“在猪周期处于低谷时，集团化自养模式相对抵抗能力更强，对公司+农户模式的资金链考验更大。”冯勇辉分析称，公司+农户模式需要和农户分利，一旦进入弱周期，相当于全国市场头均亏200，公司+农户模式的企业还要给农户分100多元利润，所以累计头均要亏300元。而集团化自养的企业，亏200就是200，如果成本低亏的就更少。

　　不过他表示，虽然弱周期对公司+农户模式的资金压力更大，但从长远角度来看，低谷期会有更多养殖户愿意加入公司，也是这种模式扩张的好时机。

　　出让猪舍补充流动资金实现轻资产，拓展全产业链模式平滑猪周期，是雏鹰农牧近年来的发展模式。在公司2017年半年报中，其养殖板块营业收入仅占总营收比重的53.96%，粮食贸易、互联网、类金融业务和其他业务，几乎占据了公司营收的半壁江山。

　　雏鹰农牧董事长侯建芳此前接受记者采访时就对公司轻资产模式进行解析。其称，由于养猪成本中，猪饲料的成本占到70%左右，而这部分成本是无法削减的，因此，当猪周期下行后，一般养殖企业的盈利缩减也是无法规避的，甚至某一段时间出现价格倒挂。2014年公司利润受到猪周期下行显著影响后，企业从2015年就开始进行模式升级，将公司养殖板块的猪舍，有条件转让给合作社。如今的雏鹰模式，实际是做了风险对冲，可有效规避周期波动风险。